进入二季度，大多数公募基金经理已经没有了退路。

(相关资料图)

年初以来，以人工智能为代表的主题行情汹涌而来，将基金经理“冲刷”成两类：参与TMT投资的和没有参与TMT投资的。对基金经理来说，怎样抹平这巨大的业绩鸿沟，二季度是十分关键的一个时期。

不少基金经理调仓去了热门赛道，有些基金经理则选择坚守，更有一些基金经理在努力发掘新的领域。为了取得更好的业绩，基金经理们在积极地寻找方向。

进击的科技股和退潮的新能源

近期公布的一季度主动权益类基金业绩榜单上，几十只聚集在榜单前列、涨幅动辄两位数的TMT基金和数量庞大、涨幅有限的其他基金形成鲜明对照。

从平均值来看，今年一季度大多数主动权益类基金都获取了正收益。截至今年一季度末，全市场主动权益类基金中，普通股票型基金今年以来平均回报为3.85%，偏股混合型基金平均回报为2.33%。然而，从结构来看，基金业绩榜单首尾相差超过65个百分点。明星科技基金经理蔡嵩松管理的诺安积极回报和北京某基金公司旗下一只新能源主题基金，以49.9%的回报和-17%的回报分占业绩榜单的两头。

“题材炒作，来得快也去得快”“业绩还在远期，强预期面临落地的问题”……对于这波从软件开始，被人工智能题材放大又扩散到游戏娱乐和半导体等分支领域，从而愈演愈烈的TMT行情，基金经理们起初心存疑问。但随着行情的发展，不少基金经理开始动摇甚至转向，放弃新能源积极拥抱TMT。

申万宏源研报统计数据显示，近一个月数字经济引领TMT行情演绎，分类观察主动股票型基金可以发现，大金融和成长风格产品向TMT方向调仓偏移最多，板块均衡型的反而有止盈行为，而其他主题类如消费、医药、周期都并未明显加仓TMT板块。

此外，规模前20位的主动权益类基金对TMT板块态度出现明显分歧。其中，大规模的新能源主题产品加仓TMT行为更为明显，对于AI数字经济题材更为青睐，接受度更高；而消费和医药类没有明显的切换调仓行为。

某基金经理向记者坦言，之前的认知有些片面，总觉得新能源有业绩支撑，值得坚守一下。但没想到行情切换来得这么快，在涨潮的TMT和退潮的新能源之间“两面吃亏”。

“现在即使转过去也面临尴尬境地，能不能吃到肉还不一定。”该基金经理苦涩地表示。存量博弈的市场中，追逐热点能带来超额收益也会面临波动风险，但摆在面前的选择已经不多。

从2022年四季度末的公募持仓统计数据来看，虽然相比三季度末，对以新能源为主的电力设备领域有所减仓，但持仓占比仍高达15.2%，位居基金重仓行业第二名；对电子和计算机板块的持仓占比分别为7.98%和3.76%，其中存在较大的转换空间。

追还是不追，这是一个问题

面临极致的市场行情，基金经理们的心态迥异。

“3月中旬，微软公司发布了Copilot——GPT-4平台支持的人工智能新功能。”看到这则消息，经过此前的跟踪，张扬（化名）果断拥抱这轮AI行情。他从3月中旬开始调仓，如今终于调仓完成，大部分仓位布局在AI板块上。“规模越小的基金，调仓越灵活。这一轮行情中，不少规模较小的基金净值十分抢眼。”

从近期基金实际净值与估算净值情况来看，确实有不少基金完成了调仓，提高了对人工智能相关概念股的配置比例。

例如，4月3日，以ChatGPT为代表的人工智能板块领涨，人工智能指数涨幅为4.12%。当日融通产业趋势臻选股票净值涨幅高达7.66%，基金估算净值涨幅则为3.45%。同时，从融通产业趋势臻选股票去年底前十大重仓股来看，当日有4只重仓股涨幅为负。

多位基金经理也公开发声：拥抱AI。财通基金总经理助理金梓才直言，新一轮的产业周期已然来临，因此无论是上市公司还是投资者都应积极求变，拥抱AI产业新趋势。“新的颠覆性技术已经出现，但究竟哪家公司可以率先实现产品落地并取得突破性业绩还有待观察，因此需要基金经理进行大量的调研与跟踪。”

与上述基金经理坚定拥抱AI有别，一些基金经理持谨慎态度，选择坚守已有持仓。沪上某价值风格基金经理告诉记者：“当下新能源已从新兴成长行业逐渐变成传统成长行业，对于不少科技基金经理来说，AI展现出更强的吸引力。某种程度上，他们去拥抱AI可以理解。但是，不少相关个股涨幅已比较大，同时很多企业并没有兑现业绩。我投资看重确定性，因此没有参与这波投资，大家各赚自己擅长的钱。”

到更广阔处寻找机会

面对以人工智能为代表的逼空行情，多位基金经理透露，一方面希望站上AI风口，另一方面也在寻找更多的投资机会，扩展组合的阿尔法来源。

博时基金权益投资一部投资总监曾豪表示，将沿着科技、国企价值重估和消费三个方面展开布局。具体来看：一是计算机、通信、半导体等行业值得关注；二是在新一轮国企改革启动、地产周期走出底部等利好因素推动下，部分国企投资机会显现；三是居民的消费能力和消费信心有望提振，预计会出台更多的政策支持消费复苏，重点关注食品饮料、社服、医药等行业。

“虽然从长期来看人工智能技术将对很多行业的生态带来根本性变化，但不可否认的是，目前人工智能技术距离商业化还需要时间。短期科技板块交易热度的大幅攀升会加大行情波动。”在AI之外，广发基金同样看到了更多机会。其认为，4月进入上市公司一季报披露期，顺周期、高端制造的景气变化存在验证机会，行情可能趋于均衡。其中，顺周期相关方向、高景气低估值的高端制造以及TMT中受益于中长期产业发展趋势的方向都值得关注。

站在当下，均衡配置似乎成为更合适的选择。创金合信基金表示，二季度A股可能进入震荡筑底阶段，均衡配置价值与成长，逢低逐步提升仓位。

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